LED显示屏企业接连闯关IPO 艾比森“风险”缠身

3月23日，证监会网站对外披露深圳市艾比森光电股份有限公司(以下简称“艾比森”)创业板首发招股说明书。

招股书显示，艾比森本次拟发行2,106 万股，拟募集资金2.6亿元，主要投向led显示屏、LED照明产品建设项目以及LED 技术研发中心建设项目。
 
    然而，包括显示屏同质化竞争激烈、产品价格持续下降，毛利率面临下滑风险、海外业务比重大，面临国际政经环境不稳定风险、主营业务增长放缓、公司股权结构分散等诸多不确定风险的情况下，艾比森能否成功过关，引起行内外人士的广泛关注。
 
led显示屏行业竞争激烈
 
    近一年时间内，以显示屏为主营业务的LED企业，纷纷谋求通过IPO走扩产转型之路。

据高工LED产业研究所(GLII)统计数据显示，2011年国内年产值过亿元的led显示屏企业超过40家，同时大部分led显示屏企业以海外市场为主。
 
    由于行业竞争日趋激励，过去几年，部分企业开始将价格压得很低。尤其是近两年，价格战在led显示屏行业屡见不鲜。期间，显示屏行业平均毛利骤降20%，企业生存日益艰难。据GLII调查数据显示，目前国内中低端户内显示屏毛利润在15%左右，纯利润5%-8%；户外led显示屏毛利为20%左右，纯利为6%-9%。其中，led显示屏在2011年的行业平均价格就同比下降了20%。
 
    这在艾比森的招股书中也得到了体现。艾比森的主营业务－全彩LED显示屏，2009-2011 年度每平米平均售价分别为1.24 万元、1.20 万元及1.07 万元，2011 年平均售价较2009 年下降了13.71%。
 
    而据了解，led显示屏企业要维持正常运转至少需要做到30%的毛利润。山木显示董事长史国生对《高工LED》记者表示，近年来国内led显示屏的利润已经基本见底，未来增长空间不大。
 
    随着价格的降低，毛利润已跌至谷底，led显示屏发展空间受限，众多企业也被逼转型。目前国内led显示屏企业的短期行为较多，转投照明，也是无奈之举。
 
    据山木显示总经理史国光介绍，转型背后却有着很多不为人知的潜规则。他表示，国内led显示屏行业有一个不公开的秘密，就是企业led显示屏营业额一旦做到2至3个亿，就不愿意再做大。因为做大意味着企业必须以降低毛利为代价。
 
    根据已经上市的几家led显示屏企业2010年产能及募投项目扩产产能数据显示，其中洲明科技与利亚德预期产能增长近一倍。而在产能方面，除洲明科技之外，其余三家显示屏企业的募投项目达成后产能总计在7至8万平方米左右。这也从另外一个角度显示，目前国内led显示屏行业集中度不高，市场份额较为分散，且新的竞争者不断涌入，市场呈现出同质化竞争格局。

同时，随着国际LED 产业向中国转移，海外竞争对手在国内建立生产基地，我国LED 全彩显示屏行业竞争呈加剧之势。

作为全球led显示屏巨头之一，巴可公司中国区市场总监唐朝晖对《高工LED》记者表示，中国是巴可最为重要的战略市场。目前，巴可在中国已经有完整的研发、制造、销售体系。巴可在北京昌平有研发基地以及制造工厂。

核心技术、主营产品优势不明显
 
    艾比森招股书显示，公司目前的主要产品为中高端LED 全彩显示屏，按照像素间距分为P4、P5、P6、P10、P16、P20、P21、P25 等30 多个型号。
 
    公司核心技术－户外显示屏3D 空间配光技术、LED 显示屏电磁兼容(EMC)技术、LED 显示屏低成本节能技术、户外LED 显示屏低成本可靠性技术等在业内已经非常普遍，因此竞争力并不突出。
 
    同时，公司此次募集的2.6亿元资金中，用于LED照明的约为6千万元，占到22%。但是在LED照明领域，艾比森的技术也仅停留在二次光学设计、散热、驱动电源测试等方面。
 
    从招股书中显示的公司所获30项技术专利来看，其中5项是2008年以前申请的，25项是2011年申请的，而2009 -2010两年间专利为空白。
 
    另外，在这30项专利中，只有6项是与显示屏相关的，其余的大部分是LED照明相关专利，包括球泡灯、射灯、筒灯、面板灯、灯管等，反映出2009-2011年显示屏方面，公司并没有太多的研发成果。
 
    更重要的是这30项专利，全部是实用新型和外观设计专利，无发明专利。这也从另外一个方面反映出艾比森整体研发能力的不足或是对专利申请的不重视。这和显示屏同行的利亚德和洲明科技相比，反映出艾比森的研发能力差距甚远。招股书显示，艾比森对上述风险也做了描述。未来，随着行业竞争的不断加剧，若公司不能持续巩固并扩大竞争优势，则可能面临被竞争对手超越的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

“零首付”模式面临巨大风险

招股书显示，公司于 2010 年7 月主要针对标准化产品A1688、A1088 对部分客户推出“零首付”销售政策，即客户下单时无需支付预付款，全部货款或大部分货款在交货前支付(并非交货后再分期付款)。与公司一般销售结算模式不同的是，“零首付”销售政策将30%货款(预付款)的收取时间由原签署销售合同时收取延后至出货前收取。

事实上，艾比森在国内显示屏行业率先推出的“零首付”模式，一度在业内质疑不断。

不少业内人士坦言，led显示屏行业发展成熟，市场竞争非常激烈，零首付也只是一种是市场营销手段而已。这一模式存在诸多风险，并且一年多来在业内收效甚微。首先，零首付是针对某些小部分客户群体而言，并不是所有的客户都能采用这种模式；其次，采用零首付模式必须要提高产品价格来保证运营成本。因此，不仅要求客户需要有良好的信誉，而且也要有雄厚的资金实力作支撑。

据记者了解，国内针对零首付模式的一般都是政府工程，而在国外一般都是大企业和大财团。不过无论怎样，这种模式都对企业的客户调研能力提出了挑战。

不仅仅是对调研实力的挑战，零首付模式对产品质量也提出了更高的要求。“如果质量不好，那么企业就要为显示屏买单，因为在接下来的一定期限内，如果质量不好，客户随时可以终止付款。”业内人士表示，零首付也是要求企业为产品品质买单。

同时，零首付的风险还体现在“量身定制”上。因为目前做终端工程的led显示屏都是量身定做，由于客户掌控主动权，一旦提出退货，那么显示屏企业就要为这块量身定制的屏买单，而另外一方面显示屏企业又很难在短时间内找到有相同要求的客户。

因此，“零首付”存在着巨大的应收账款和库存风险。此前，艾比森营销副总任永红在接受记者采访时表示：“零首付也加大了我们公司内部的挑战，要加快出货和生产周期，这对我们内部管理来讲是一大挑战。”

招股书显示，2009-2011年艾比森存货分别为3310.63万元，4670.62万元，6042.94万元。数据表明，公司2011年存货较2010年增长了29.4%。

而据一位券商投行部人士表示：“零首付模式因为可以将企业的显示屏毛利润抬高，因此很多准备冲击IPO上市的显示屏企业往往硬着头皮，冒着风险去做。”

涉足照明，未来不确定性大

招股书显示，公司将抓住LED 照明领域快速发展的契机，使照明业务成为公司新的利润增长点。同时还指出，在销售模式上，LED 照明产品的境外销售将利用公司LED 显示屏客户渠道，进行推广和销售。

近两年，无论是传统照明，还是LED照明企业都在加紧对渠道代理商的渗透和控制。

而事实上，led显示屏的渠道跟照明渠道相差甚大。艾比森原有的客户主要是广告商、广电系统、体育场馆、各大影院等。而目前LED照明的代理对象主要是政府、设计师、照明代理商、普通消费者等。“而led显示屏厂商能否使原有代理商接受一个完全陌生的领域。”不少业内人士表示担忧。

对于led显示屏企业能否借助原有渠道做强做大LED照明，锐拓显示董事长石耀忠表示：“led显示屏企业未来要在照明领域形成核心竞争力和优势会比较困难。”

另外，以海外市场为主的艾比森，还面临着海外LED照明巨头的强大竞争压力。这些企业几乎控制了LED照明的大部分核心技术，并利用其专利不断压制和限制其他LED照明企业在海外的市场拓展。显然，艾比森LED照明业务能否在海外市场复制原有显示屏业务的辉煌，仍然是一个未知数。

据艾比森内部人士透露，目前公司正在给雷士照明做代工。对于刚进入LED照明领域的艾比森，如果公司在质量控制、交货时间等方面不能持续满足客户需求，公司的主要客户有可能转向其他厂商采购，将对公司的经营产生不利影响。