上周，Mini LED板块高开高走，利亚德、国星光电、聚飞光电等大涨收盘。
    进入2020年， Mini LED技术趋势看起来已经逐渐明朗，市场规模进入高速增长的初期阶段， LED显示由此进入产业新周期。其中，在Mini LED这个技术路线上，布局较早的玩家——国星光电综合实力被指「稳得一批」，是否果真如此？
    关于一季度，由于披露不足够详细，加上疫情影响各方面已经很多分析，我们不再附和，从国星光电上月发布的2019年报，一起来了解下国星光电的经营风格。
    基本面

1. 总收入40.69亿（几乎持平）
    2. 净利润4.08亿（-8.68％）
    3. 经营性活动相关现金流6.82亿
    4. 非经常性损益0.45亿（不多）
    5. 资产、应收、存货和商誉减值0.71亿
    6. 研发投入1.46亿（占营收3.6％）
    7. 广告费80.9万、参展费256万、业务宣传费152万
    2019年LED芯片和封装的产值都是下降的，以封装作为核心业务的国星光电公司各项都比较稳健，经营性活动现金也远超净利润，资产商誉等减值不多，基本可忽略。在行业下滑的一年舍得投入市场营销，打造企业品牌，但重点在后面。

国星光电2019年主要数据与财务指标

经营面
    1. 四个季度营收相对平稳
    2. LED封装和组件32.65亿，毛利率27.49%，均为增长
    3. 国星半导体收入3.2亿，并表后芯片收入0.6亿
    4. 亚威朗收入353万，下滑99%，阶段性停产，商誉清零
    5. 封装板块对可见光和不可见光全覆盖
    为什么国星光电稳，其中一个原因在全产业、全波段的封装始终都没放弃布局，东方不亮西方亮：芯片业绩下滑（下降0.7亿），照明来补（增长0.82亿）；从短波紫外UV到长波的红外IR，从背光组件、到车用LED都有业务。像2020年疫情来临时，UV LED喷发也将利好原有布局的企业（例如国星非视觉事业），虽然细分领域未必做到领头，但活着就有机会壮大不是？
    当然，作为国内封装龙头，光有广度的布局不够，这还不足以作为护城河，还需要有富有竞争力的、行业领导力的核心业务。所以，国星核心业务封装的表现就非常重要。

国星年报原文摘取

国星封装业务中，占比最高的就是RGB封装和白光封装，但公告里明确写白光封装和芯片“遭遇惨烈市场冲击”，意味着国星RGB封装是最具竞争力和业绩表现的核心业务，四平八稳的业绩大厦最重要的支撑梁就在于这里。
    当然，RGB封装优秀的表现离不开国星本身的经营和管理能力，同时也在于这个赛道是LED当前最好的赛道，小间距显示持续增长，电影院、会议机、教育、超高清监控等市场被打开，Mini & Micro LED方兴未艾，根据行家说的测算2019年RGB封装产值达约在100亿，国星预计占据了20%～30%左右的市场份额，妥妥的行业领导者。
    财务风格
    公司作风往往也体现在财务处理的风格里，毕竟一份年度报表，可以修饰的地方太多，但国星报表作风也是稳健型。
    1. 600多万的商誉该清零清零
    2. 研发投入1.46亿，资本化零
    3. 货币资金9.06亿（占净资产24.76％）
    4. 2019年理财4亿，2020年计划理财不超过6亿
    5. 存货10.15，跌价准备0.56亿
    6. 在建工程0.68亿

以上述折旧方法为例，房屋及建筑物LED行业其他家一般是30年，或者写20～40年，国星采用20年，相当于加速折旧。从整体资产减值处理、研发投入全部作费用化、理财计划，一句话总结就是国星采取的有稳健和中性的利润处理方法，而且不太差钱或对稳健盈利有信心。
    总结
    所以说国星稳，一是业务稳、二是管理稳、三是资金稳。当然，一个企业不可能没有问题，再好的企业都有可以提升的一面。国星稳定的背后也有需要注意的问题。
    一是其并购管理的公司并不算成功，年报也提出“上游芯片强化战略支撑，加强前瞻研发”，言外之意就是芯片赚钱是难了，意味深长的“战略支撑”……
    其次，当体量越来越大，对于新增长点的诉求越来越急迫，除了RGB封装行业地位要进一步巩固，其他业务需要尽快贡献主力营收和利润，要不公司未来几年成长逻辑将变弱。
    最后则是人和资源的整合，想必国星的部分优质团队也成为了行业挖角的对象，如何激励团队，如何整合和倾斜公司资源，以集中力量办大事来面对外部竞争是必须面临的课题，毕竟稳定另外一面是慎变。
    今天就到这里，下期你们想看哪家？请留言……