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LED 业务利润佳:士兰明芯现已经成功开发出了高亮度的 LED 芯片,并且与台湾新世纪光电合作,共同打包户外显示屏所需进入批量生产阶段,并取得了良好的销售业绩。2009 年,士兰明芯通过优化工艺进一步改善了产品性能,并根据市场形势的变化及时扩充了中后道设备产能(从 2.5 亿粒/月提高到 5 亿粒/月),还新购置 31 片机型 MOCVD 设备2 台(2009 年年底已到货,目前在调试中),从而确保了其产出规模的进一步扩大,提升了竞争力。
集成电路/二极管代工业务增加获利稳定性:公司表示其制作芯片交贷给Diode,敦南,及 Sipex,长电,固锝等厂商,其中不少厂商皆为半导体品牌商(Diode,敦南,及 Sipex),我们与市场渠道(封装厂,半导体通路商,国内芯片商)印证后,得出士兰微巳有至少一半半导体产能转型成芯片代工,市场 5”,6”半导体产能相对紧俏的情况下,我们认为士兰微此一转型策略,与其过去芯片销售策略(多为与国外大厂类似的设计,以较低的价格抢市场的策略)相较,有相对稳定的获利。
盈利预测与估值:士兰微于去年底,增订了 2 台 32 片 MOCVD 机台,相较目前产能增幅约为六成,除此之外,公司也于年初自日本引进了一月产能约5 万片的 6 吋线,预估将于第三季安装成,此一新增产能约占现有产能的65%(目前产能为 5 吋线月产能约 8 万片及 6 吋线产能 2 万片), 我们预计2010、2011 年公司营业收入分别为 13 亿元、18 亿元,净利润分别为 1.9 亿元和 2.6 亿元,对应 EPS 为 0.47 元和 0.65 元。我们给予公司 2011 年 30 倍PE,目标价 19.5 元,首次给予“买入A”的投资评级。
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